《投资者网》吕子禾
近日，广东证监局一则监管警示函将方正证券推至聚光灯下。公告显示，方正证券广州某营业部因投顾业务展业不规范、人员合规管理缺失等问题被监管点名，具体涉及基金销售业务管理不到位、投顾业务展业不规范等细节。
在这一合规风险暴露之际，方正证券2025年三季报同步出炉。其前三季度归母净利润38亿元，同比激增93.31%，营业收入90.82亿元，同比增长67.17%，核心指标增速远超行业平均水平。
方正证券的增长韧性源自何处？业绩高增是否具备可持续性？合规风险与股东减持又将为其投资价值带来怎样的扰动？
规模与盈利的驱动
若以“规模扩张+盈利提升”为标尺，方正证券2025年前三季度的表现无疑交出了一份不错的答卷。
从核心财务数据看，公司实现归母净利润38亿元，较去年同期的19.66亿元近乎翻倍，营业收入90.82亿元，较去年同期的54.33亿元增长超六成，这一增速在上市券商中稳居前列。
对其收入结构的拆解则更能揭示增长的核心逻辑。
作为券商传统基本盘的财富管理业务，前三季度贡献经纪业务手续费及佣金净收入49.32亿元，同比大增69.82%，这一增速既受益于2025年A股市场日均成交额大幅提升的行业红利，也离不开其线下网点与线上ATO服务体系的协同发力。
投资与交易业务则成为另一增长引擎。
前三季度方正证券实现投资收益33.51亿元，同比增长68.86%，交易性金融资产规模增至614亿元，固定收益类证券投资贡献主要收益，权益类投资则在市场震荡中保持相对稳健。
其利息净收入也呈现稳步增长态势，至三季度达12亿元，同比增长36.08%，主要得益于正回购利息支出及拆入资金利息支出减少，负债成本管控成效显著。
盈利质量的提升方面，前三季度公司加权平均净资产收益率（ROE）达7.67%，较去年同期提升3.43个百分点，接近行业头部券商水平，归属于上市公司股东的净利润超14亿，同期增幅达130%。不难看出其业务扩张中对成本的有效控制，成本收入比进一步优化。
业务版图拆解
若深入拆解方正证券的业务结构，不难发现“优势突出、短板明显”的特征。
前三季度，方正证券五大业务板块中，财富管理业务成为绝对的增长引擎。这背后，是2025年前三季度A股市场的活跃表现。全市场日均成交额1.65万亿元；新开户数同比增长49.64%，方正证券凭借全国营业部的网点布局，充分享受了交易量提升的红利。
不过需要注意的是，行业佣金率持续下行的趋势仍在，公司经纪业务收入的高增长更多依赖“量增”，若后续市场交易量回落，该板块的盈利韧性可能面临考验。
投资与交易业务作为方正证券第二大收入来源成为业绩的“稳定器”。
尽管其债券类自营规模较年初有所下降，但权益类投资收益显著提升，交易性金融资产规模从590.5亿元增至614亿元，叠加市场权益类资产估值回升，自营业务整体收益率较上半年有所提升。
在行业自营业务分化的背景下，方正证券通过调整资产结构，实现了稳健增长，表现优于部分因债券投资踩雷而业绩承压的中小券商。
相比之下，投行业务与资管业务则是方正证券的“短板”。
受前期监管处罚影响，公司投行项目储备不足，未能充分享受IPO市场回暖的红利，2025年前三季度A股IPO募资额显著增长，但方正证券仅完成1单创业板IPO，承销规模同比持平。在行业资管规模稳步增长的背景下，公司资管产品结构单一、主动管理能力不足的问题凸显。
合规与股东变动的考量
尽管三季报业绩亮眼，但近期的监管警示与股东减持计划，仍为方正证券的投资价值蒙上了一层不确定性。
从合规风险看，此次广州营业部被警示的问题反映出公司在分支机构合规管控上存在“下沉不足”的问题。监管要求的整改措施包括完善投顾考核机制、加强人员合规培训等，短期内可能对部分分支机构的业务开展造成一定影响，尤其是依赖投顾服务的高净值客户开发业务。
股东层面的变动同样需要关注。
11月5日，公司公告持股7.20%的股东中国信达拟通过集中竞价方式减持不超1%股份，按当前股价测算，减持金额约8.5亿元。尽管中国信达表示减持系“自身经营需要”，且1%的减持比例未触及举牌线，但短期内仍可能对股价形成一定压制。
值得注意的是，中国信达作为方正证券第二大股东，此次减持后持股比例下降，后续是否继续减持、股权结构是否进一步变化，需持续跟踪。
从投资价值的平衡视角看，方正证券的核心亮点在于财富管理转型的红利释放与业绩增长的可持续性。
在居民财富向资本市场转移的大背景下，方正证券的客户基础与数字化能力有望持续转化为收入增量；但合规管理能力的不足、投行业务收入波动等问题，仍需作为风险因素纳入考量。
对于投资者而言，方正证券的投资逻辑可总结为“抓红利、防风险”。
一方面，关注公司在财富管理领域的持续投入与两融业务的规模扩张，这两大业务将直接受益于市场活跃度提升与中长期资金入市；另一方面，需跟踪合规整改进展与股东减持节奏，若后续出现更多分支机构合规问题或大股东持续减持，可能影响公司估值修复空间。
总体而言，方正证券2025年三季报展现出的高增长韧性值得肯定，但合规与股东层面的隐忧也不容忽视。在券商行业分化加剧的背景下，公司能否在“规模扩张”与“风险管控”间找到平衡，将是决定其长期投资价值的关键。（思维财经出品）■
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