根据波士顿咨询公司的研究数据，印度在过去十年中已确立其全球表现最佳资本市场的地位。其平均年总股东回报率超过15%，在主要经济体中位居榜首。这一表现不仅由工业、技术、金属与矿业以及医疗保健等资本密集型和创新驱动型行业推动，更得益于其独特的治理结构。数据显示，印度家族企业的表现尤为突出，其产生的总股东回报率比非家族企业高出6.4个百分点。此外，印度日益成熟的IPO市场也表现出极强的生命力，近期上市公司的表现普遍超越了更广泛的市场指数。
相比于印度的爆发力，澳大利亚市场则展现了长期的稳健性。在过去的二十年里，澳交所上市公司的年均总股东回报率稳定在8%左右。值得关注的是，这些价值创造并非依赖外部杠杆，而是有超过75%的价值由自筹资金的收入增长所驱动。尽管矿产、金属和金融机构依然占据着市场总市值的核心地位，但技术、制药、医疗技术及消费品领域的强劲回报正在改变市场的回报结构。这种高度的资本纪律和自我驱动的增长模式，为成熟市场的价值创造提供了重要的参考范本，体现了长期主义的投资逻辑。
东南亚地区的资本市场呈现出显著的两极分化特征。虽然该地区按市值加权计算的总股东回报率达到了12%，与全球同行持平，但其回报率的中值仅为4%。这一巨大的差距揭示了该地区存在广泛的表现不佳企业。在国别表现上，越南和印尼在加权回报和中位回报方面均处于领先地位，尽管越南市场的波动性相对较高。从行业维度看，技术、金融服务及金属与矿业表现优异，而消费行业则未能达到预期。这种不平衡的增长态势表明，东南亚市场在将经济高增速转化为投资者回报方面仍有巨大的提升空间。
日本资本市场正在通过强化投资者沟通与治理透明度，重新赢得全球资本的青睐。数据显示，在2020年至2024年期间，东证指数上市公司的平均年总股东回报率达到了13%。这一成果很大程度上归功于日本企业普遍采用中期经营计划来阐述其价值逻辑。在对市值超过1万亿日元的大盘股分析中，今年排名前十的价值创造者中有一半是新入榜的企业，显示出市场竞争的活力。通过建立投资者信任和明确资本分配策略，日本企业成功地在成熟经济环境下实现了股东价值的持续增长，证明了治理驱动增长的可行性。
中国资本市场正步入从规模扩张转向价值创造的新阶段。过去，在大中华区以散户为主、机构化程度较低的市场环境中，总股东回报率往往被战略性忽视。然而，随着市场环境的变化，股东回报率正重新成为企业的核心战略优先级。领先的中国企业开始通过对齐业务基本面、资本策略和投资者沟通来提供卓越的回报。这种从追求市场份额向追求资本效率的转变，标志着中国企业正在经历一场深刻的战略进化。未来，那些能够平衡增长速度与资本回报的公司，将在中国资本市场的新篇章中占据主导地位。
从亚太地区的整体趋势来看，资本市场的驱动力正在发生根本性位移，即由单纯的收入规模扩张转向更为严谨的资本效率管理。未来，治理将不再仅仅是合规的要求，而是成为驱动增长的核心引擎。投资者正从关注宏观增长红利转向关注微观的资本纪律与资产组合优化。在技术演进与地缘政治波动的双重背景下，能够建立透明的投资者对话机制并保持资本分配敏捷性的企业，将获得更高的估值溢价。亚太市场这种从高增长向高质量价值创造的转型，不仅预示着区域市场的成熟，也将重塑全球投资者的配置逻辑。
注：TSR 的全称是 Total Shareholder Return，中文翻译为 “总股东回报率”。
文章来源：BCG
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