华润系老将开启并购模式？
请来谢霆锋代言旗下厨邦酱油，中炬高新也未能逆转业绩颓势。
4月18日，“酱油老二”中炬高新（600872.SH）公布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入42.00亿元，同比下降23.90%，交出了2018年以来的最差业绩；归属于母公司的净利润5.37亿元，同比下降39.86%。
回顾2025年，自身渠道体系的变革与传统调味品赛道目前的增长乏力，共同构成了中炬高新业绩动荡的原因。
报告期内，中炬高新引入了华润系前高管出任董事长；今年一季度，中炬高新完成对四川味滋美的收购，企图改善连年下滑的业绩颓势。
图源：unsplash渠道体系调整，酱油、鸡精卖不动
调味品业务是中炬高新的营收支柱，调味品业务的销售减少也直接导致中炬高新业绩下滑。
2023年、2024年，中炬高新调味品业务收入分别为49.32亿元与50.75亿元，涨幅分别为-0.45%与2.89%，整体增长已尽显乏力。2025年，中炬高新调味品业务收入则为41.30亿元，同比跌幅高达18.61%。
2025年，酱油、鸡精粉与食用油三大调味品产品，占中炬高新调味品收入的比重分别为63.63%、13.69%与7.36%。其中，酱油、鸡精鸡粉、食用油的销售量同比下滑15.84%、21.38%和46.81%，同期，上述产品的库存则分别暴涨176.59%、46.98%和294.94%。
渠道方面，分销与直销是中炬高新调味品业务的两大核心销售模式。
2025年，中炬高新对分销渠道体系进行了系统性调整，包括优化出货节奏、重塑经销商结构、推动渠道库存去化等一系列举措。受此影响，2025年，中炬高新的经销商净增量从2024 年的470个降至270个，分销渠道营收同比下滑21.91%。
在对分销渠道进行调整的同时，中炬高新选择发力布局电商平台、出口外销等直销渠道。2025年，中炬高新直销渠道营收同比增长19.63%，线上渠道收入占比从2.64%上升至4.76%。
不过，目前直销渠道的收入贡献仍较为有限，由传统经销商构成的分销渠道仍贡献了中炬高新调味品业务近9成的收入。
近年来，酱油、鸡精等传统调味品类增长承压。叠加公司内部渠道调整的影响，中炬高新的市场份额出现阶段性下滑。
第三方机构马上赢数据显示，2025年，中炬高新虽仍维持酱油类目市场份额第二的位置，但四个季度的同比份额均出现下滑。此外，中炬高新在鸡精类目的市场份额，也在2025年第二季度出现下滑。
为应对业绩下滑，中炬高新也在通过董事会架构调整加速业务革新。
2025年7月，中炬高新完成董事会换届选举，黎汝雄出任新一届董事长，原董事长余健华转而担任副董事长。报告期内上任董事长职位半年的黎汝雄，从中炬高新获得的税前薪酬总额达318.68万元。
中炬高新的控股股东为中山火炬集团有限公司及其一致行动人中山火炬公有资产经营集团有限公司、上海鼎晖隽禺投资合伙企业（有限合伙）、嘉兴鼎晖桉邺股权投资合伙企业（有限合伙）、CYPRESS CAMBO,L.P. 。实际控制人则为中山火炬高技术产业开发区管理委员会。
在黎汝雄出任董事长前，中炬高新董事会的5名非独立董事，4名来自中山火炬系公司，1名来自鼎晖投资。黎汝雄则成为中炬高新近年来少有的外部高管。
引入64岁华润系老将，收购四川味滋美
作为“空降兵”，64岁的黎汝雄是华润系老将。
1987年以来，黎汝雄曾在华润燃气、华润微电子、华润啤酒等华润系公司任职；其中，2009年6月至2023年7月，其在华润啤酒控股有限公司（00291.HK）历任执行董事、首席财务官及公司秘书，非执行董事。
在华润系，黎汝雄积累了丰富的资本运作经验。在其任内，华润创业先后收购了太平洋咖啡80%的股权与彼时江西最大的零售企业洪客隆。华润啤酒旗下的华润雪花，则先后收购了西湖啤酒与金威啤酒。
上任后，黎汝雄也迅速通过收并购动作，对中炬高新的业务板块进行了补充。
2026年2月，中炬高新收购四川味滋美食品股份有限公司（下称“味滋美”）55%股权。味滋美为川式复合调味品品牌，主营火锅底料等产品，主要面向B端餐饮渠道销售定制化产品，年生产总值超20亿元。
勤策消费研究发布的《2025年中国调味品行业报告》显示，2019年至2024年，传统调味料市场的整体规模从3224亿稳步增至3716亿元。其中，2023年出现“零增长”，是市场渗透饱和的体现。同一时期，复合调味料市场则迎来了爆发式增长，2019年至2024年的复合增量率达10.2%，是传统调味料市场增速的2.5倍。
一系列调整动作后，2026年，中炬高新的业绩开始出现回升。
2026年第一季度，中炬高新调味品业务营收12.40亿元，增幅为14.60%，归母净利润2.37亿元，同比增加34.27%。受调味品业务带动，2026年一季度，中炬高新营收13.20亿元，同比增加19.88%。归母公司净利润2.63亿元，同比增加45.11%。
4月20日，中炬高新盘中涨停。截至4月20日收盘，中炬高新股价收报21.47元/股。
对于当前仍以传统调味品为营收支柱的中炬高新而言，控股一家复合调味品企业，显然是快速补齐产品矩阵与销售渠道的有效方式。不过，公司业绩能否重回增长轨道，仍取决于中炬高新未来渠道建设、产品矩阵与品牌力的综合成效。
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