《投资者网》何卷卷
2025年的公募行业，一边是总规模突破37.71万亿元的历史新高，一边是主动权益基金最优与最差业绩差距超过250个百分点的极致分化；一边是行业净利润2.6万亿元的烈火烹油，一边是超450位基金经理创纪录离任的人心惶惶。
总结为繁荣表象下涌动着深层变革的暗流。
而这场由监管与市场共同驱动的”断骨重塑”，正在撕裂旧秩序的帷幕。这促进基金公司从”规模导向”到”投资者回报导向”转变，从明星IP驱动到利益深度绑定。可以说，中国公募基金近三十年来最深入的一次行业”体检”，已然启动。
然而，阵痛不可避免，谁率先穿越这场转型风暴，谁就能完成高质量发展蜕变，重新站上牌桌。
单边行情下的剧烈分化
2025年的中国经济依旧在稳步向前。
2026年1月19日，国家统计局公布了去年中国经济的成绩单。数据显示，2025年全年国内生产总值达1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5%。“十四五”时期来看，中国经济总量先后突破110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元，实现“四连跳”，以5.4%的年均增长继续领跑全球主要经济体。
韧性增长的经济也再度带动了资本市场的活跃，更进一步推动公募基金行业的繁荣。
回顾2025年，行业规模从当年4月底的33.12万亿元增长至12月底的37.71万亿元，实现总规模连续9个月持续攀升，这亦是公募基金总规模在2025年第九次创下历史新高。而在2024年，公募基金行业的总体规模为32.83万亿元。
就基金类型来看，货币市场基金仍以15.03万亿元的规模占据首位；债券基金以10.94万亿元紧随其后；股票基金规模也达到6.05万亿元。此外，混合基金、基金中基金（FOF）及其他基金的规模则分别为3.68万亿元、2443.93亿元及1.77万亿元。
值得一提的是，整个基金行业去年增长的4.89万亿元规模中，债基为主力军，去年大增60%，股票型基金则是大增36%。
规模一路上涨的同时，盈利能力也可圈可点。4月17日，中信证券发布研报称，2025年公募基金实现净利润2.6万亿元，创历史新高，呈现“全品类盈利、权益主导、结构分化”特点。具体到各家公司的盈利情况来看，马太效应明显，2025年前十家基金公司净利润合计占比接近七成，头部集中度进一步提升。
不过，烈火烹油繁花似锦的背后，实则为一半是海水一半是火焰 。
收益率是衡量基金公司、基金经理的核心标准之一。
而2025年是结构性牛市，亦是独属于科技赛道的狂欢。基金经理的行业选择能力（是否重仓科技）远大于个股选择能力，呈现出明显的”得科创者得天下”的格局。
在2024年10月成为基金经理的任桀于次年成为市场焦点。去年其管理的永赢科技智选A以233.29%的收益率登顶“冠军基”位置，成为全年唯一一只收益率超过200%的基金。
放眼整个行业来看，表现亮眼的主动权益基金多深度绑定AI科技行情，重仓了半导体、元件、通信设备等板块。Wind数据显示，跻身年内全市场业绩前二十强的主动权益类基金，其收益率均超125%，且其中绝大多数为名称或投资范围明确指向科技、数字经济等方向的主题产品。
相比较之下，传统板块就稍显落寞。比如，食品饮料、家电、商贸零售、医药、银行、新能源与电力设备等，在二级市场的走势普遍颓靡。
这种单边市场格局，也使得公募基金业绩分化达到历史罕见水平。超过六成的主动权益产品三年未跑赢基准，百亿明星基金亏损动辄数十亿。最优与最差主动权益基金业绩差距超过250个百分点，创历史纪录。
那么进入2026年后，公募机构如何研判未来A股市场走势？投资主线又聚焦于哪些领域？公募基金要如何实现Alpha机遇？
大成基金首席权益策略分析师耿睿坦认为，当前A股处于总量流动性扩张、风险偏好提升的环境，后续需关注财政货币政策；2025年A股延续资金净流入，主力增量为险资、融资等，个人投资者以高净值、高风险偏好人群为主。预计2026年仍有较多增量资金流入。
具体到板块上，安信基金副总经理陈振宇认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力蓬勃发展，资本市场有望进一步迎来估值修复与结构优化的双重机遇。在投资方向上，新兴科技成长和传统行业均有机会：一是高景气成长行业；二是估值相对便宜的品种；三是与政策红利相关的领域。
“断骨重塑”的阵痛
公募基金虽然在多年的发展历程中，稳步向前，但仍旧存在一些问题。比如，管理费旱涝保收，明星基金经理IP化驱动渠道首发狂欢，投资者盈亏与机构利益长期割裂。中信证券此前在研报中一针见血地指出，行业存在低风险产品占比过高、策略稳定性不足、经营理念与投资者利益错位等矛盾。
因此，自身的观念转变和政策层面的催化，二者不可缺一。
事实上，去年开始，针对公募行业的改革方案就开始了。
5月份，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，这个方案给了诸多细节，如浮动管理费收取模式；修订主动管理权益类基金信息披露模板；薪酬机制的管理；基金公司、基金经理、基金的投资收益都有着相应的考核目标……
对于此次的《方案》，华创证券在研报中则用一句话总结对公募行业影响之深远，“中国公募基金行业成立近三十年来最深入的一次‘体检’及最大范围的一次配套改革。”
接下来的一年间，配套政策陆续出台。2025年先后出台销售费用管理、业绩比较基准、绩效考核及销售行为规范等征求意见稿；2026年1月及4月，业绩比较基准指引与绩效考核管理指引相继正式发布。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，以《行动方案》为指引，公募行业的系统性改革，核心在于重塑利益绑定机制、优化产品供给结构，推动行业回归本源。
上述一系列政策对公募基金的作用体现在，费率改革斩断规模依赖的盈利脐带，浮动管理费将基金经理薪酬与投资者回报深度绑定，业绩比较基准成为约束风格漂移的硬标尺，最终使得行业的盈利模式从”规模导向”向”投资者回报导向”切换。
这既是旧秩序的瓦解，也是新范式的起点。但，这个过程势必经历一些阵痛。
基金公司的收入端首当其冲。
虽然，在去年公募行业实现净利润2.6万亿元，创历史新高。但部分头部、中部基金公司盈利能力开始下滑。对于小基金公司来说，盈利更为不易。去年前十家基金公司净利润合计占比接近七成就说明了这一点。
收入端承压只是基金公司面临的部分压力，其更大压力来自于基金经理高于往年的离职率。
Wind数据显示，截至去年12月24日，2025年以来离任基金经理达453人，创历史新高且同比增超三分之一。同时，年内超过5000只基金产品出现基金经理变动的情况，变动浪潮席卷全行业。
进入2026年，基金经理的离职潮仍在持续。截至2026年4月29日，年内已有167名基金经理离任，较去年同期123名增加了44位，较2024年同期历任的基金经理90人，几乎翻倍。
离任的部分基金经理，一部分选择奔私，一部分被更大的平台挖掘。
头部的基金公司凭借较强的投研能力、完善的激励机制，将实力较强的基金经理招致麾下。单就人才变动来看，大型基金公司因深厚的底蕴，对自身的冲击并不算强，中小基金公司则成了这场行业洗牌中最脆弱的环节。
这类基金公司陷入了”人才流失、业绩承压、规模萎缩、更难留人”的恶性循环。资深基金研究人士表示，头部公司的综合优势会越来越明显，而中小公司必须找准自己的差异化定位。无论是深耕特定赛道、聚焦区域市场，还是发力投顾服务，都需要形成不可替代的核心能力。
此外，从产品层面来看，公募基金改革在多个维度上显著促进权益类产品的发展。这对依赖债基、货基冲规模的基金公司构成了根本性挑战。在可预见的未来，行业将加速分化，权益能力强的机构将进一步壮大，而固收依赖型机构将面临严峻的生存考验。
行业重塑仍在继续，谁能率先完成自身的高质量发展蜕变，同时持续为持有人创造真实、可持续的超额收益，才会被投资者真正认可，进而在公募行业屹立。（思维财经出品）■
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